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導(dǎo)語：市場關(guān)注點由制裁產(chǎn)油國增生潛在影響供應(yīng)風(fēng)險，切換至美國升級加征關(guān)稅政策，疊加OPEC+增產(chǎn)預(yù)期，隨著重大利空落地，原油價格高位回落。近期PTA期現(xiàn)市場走勢宏觀化，期現(xiàn)市場價格隨成本反彈后轉(zhuǎn)跌。產(chǎn)業(yè)供需雙減預(yù)期，一方面聚酯全線虧損下的催生減產(chǎn)保價措施；一方面PTA加工費壓制250元/噸一線，有供應(yīng)商近期計劃新增合計470萬噸裝置檢修。

核心邏輯：

成本：關(guān)稅政策利空落地，短軸利空出盡，PX季節(jié)性及效益檢修看增且估值仍偏低，但PTA新增檢修削弱需求支撐；

供需：清明后，產(chǎn)業(yè)季節(jié)性趨弱，加征關(guān)稅消極紡服出口，剛需則隨利空落地而釋放。全產(chǎn)業(yè)鏈虧損，供需雙減預(yù)期，依舊維持去庫。

一、  產(chǎn)業(yè)利潤分配：利潤上寬下窄

截至本周（20250327-0402），產(chǎn)業(yè)鏈價格漲跌互現(xiàn)，石腦油、PX、PTA環(huán)比+0.70%、+0.89%、+0.62%。聚酯產(chǎn)品漲跌互現(xiàn)，長絲、瓶片下跌，短纖、切片上漲。利潤方面，PXN周均環(huán)比+1.28%至209美元/噸，PTA加工費周均同步走強，環(huán)比+0.69%至297.04元/噸。聚酯板塊高累庫而跟漲不足，長絲讓價促銷，短纖出庫良好，聚酯整體利潤下滑。

二、 供應(yīng)環(huán)境：PTA產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率繼續(xù)回升

本周，中泰局部檢修，已減停裝置延續(xù)檢修。有主流供應(yīng)商計劃近期新增2套合計470萬噸裝置檢修，現(xiàn)貨基差走強。至周三，PTA產(chǎn)能利用率至80.48%，環(huán)比持平。本周及下周主港交割及倉單由05平水-貼水10成交走堅至05平水-升水5附近成交，4月中下主港交割05升水5-10成交。

三、 需求環(huán)境：產(chǎn)業(yè)去庫 聚酯負(fù)荷微升

基于產(chǎn)業(yè)鏈虧損，長期產(chǎn)銷低迷且?guī)齑胬鄯e至高位，為了堅決避免內(nèi)卷式價格戰(zhàn)，滌綸長絲大廠、滌綸短纖全行業(yè)擬4月減產(chǎn)幅度10%。然本周期，聚酯剛需支撐依舊。聚酯瓶片裝置故障與重啟并存，聚酯產(chǎn)能利用率周三至91.76%，環(huán)比+0.63%。

綜合來看, 商品走勢愈加宏觀化，美加征關(guān)稅超預(yù)期，重大利空落地，對等關(guān)稅執(zhí)行之后，服裝關(guān)稅達(dá)到61.5%，紡織品關(guān)稅達(dá)到79%，紡服出口進(jìn)一步受限。PX二季度階段性改善供需預(yù)期且估值不高。供需角度，PTA有裝置計劃檢修，4月合計近1000萬噸裝置檢修，重啟裝置合計495萬噸，5-6月亦有較多裝置計劃檢修，預(yù)計4-5月去庫60萬噸附近。宜關(guān)注國內(nèi)加征關(guān)稅后的政策性反制，繼而下游及終端需求環(huán)境及芳烴汽油預(yù)期。