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導(dǎo)語：2025年第一季度，國(guó)際原油價(jià)格表現(xiàn)明顯弱于去年同期，Trump上任后的美國(guó)新政對(duì)油價(jià)形成重要指引。4月伊始，美國(guó)對(duì)全球國(guó)家加征關(guān)稅的新舉措再次震動(dòng)市場(chǎng)，那么第二季度的國(guó)際油價(jià)走勢(shì)何去何從，我們一起來看下。

一、2025年第一季度國(guó)際原油市場(chǎng)分析

2025年第一季度，國(guó)際原油價(jià)格整體呈現(xiàn)先跌后漲態(tài)勢(shì)，雖3月末價(jià)格與1月初價(jià)格基本持平，但均價(jià)較去年同期下滑明顯，布倫特2025年第一季度均價(jià)為74.98美元/桶，同比下跌8.29%。

2025年布倫特原油期貨的運(yùn)行區(qū)間為69.28-81.29美元/桶，最高點(diǎn)出現(xiàn)在1月16日，最低點(diǎn)出現(xiàn)在3月10日。

表1 2024-2025年國(guó)際原油期貨第一季度均價(jià)統(tǒng)計(jì)表

單位：美元/桶

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

2025年第一季度國(guó)際原油價(jià)格具體走勢(shì)可分為兩個(gè)階段，如下：

第一階段（1月2日-3月10日）：本階段國(guó)際油價(jià)呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)，布倫特跌幅達(dá)8.76%。本階段國(guó)際油價(jià)下跌的主要利空因素是Trump推出一系列新政：①美國(guó)對(duì)多國(guó)加征關(guān)稅，令潛在貿(mào)易爭(zhēng)端風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)②美國(guó)計(jì)劃繼續(xù)提升原油產(chǎn)量③美國(guó)積極推動(dòng)俄烏和談、俄烏局勢(shì)出現(xiàn)緩和跡象。

第二階段（3月11日-3月31日）：本階段國(guó)際油價(jià)呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，布倫特漲幅達(dá)6.50%。本階段國(guó)際油價(jià)上漲的核心利好是美國(guó)加強(qiáng)對(duì)伊朗和委內(nèi)瑞拉等產(chǎn)油國(guó)的制裁，潛在供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)，且中東局勢(shì)的不穩(wěn)定性再次凸顯。

二、2025年第一季度原油基本面分析

2025年第一季度來看，國(guó)際原油市場(chǎng)整體仍屬緊平衡狀態(tài)，供應(yīng)趨緊的格局沒有改變，而需求端整體仍顯弱勢(shì)、增長(zhǎng)動(dòng)力不足。

雖然Trump上任后明確表示將大力推動(dòng)美國(guó)原油增產(chǎn)，但短期內(nèi)這一政策傾向或難奏效。目前美國(guó)原油產(chǎn)量穩(wěn)定在1357萬桶/日附近，與Trump上任前相比僅增長(zhǎng)0.67%。而OPEC由于減產(chǎn)政策在第一季度依然有效，產(chǎn)量未出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，且較過去5年均值低約2.7%。此外美國(guó)對(duì)伊朗等產(chǎn)油國(guó)的制裁也導(dǎo)致潛在供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)，第一季度供應(yīng)趨緊特征延續(xù)。

需求端來看，三大機(jī)構(gòu)對(duì)全球原油未來需求預(yù)測(cè)仍不樂觀，第一季度的增速預(yù)測(cè)基本穩(wěn)定，反映出各大機(jī)構(gòu)的謹(jǐn)慎態(tài)度。而全球主要消費(fèi)國(guó)的煉廠開工負(fù)荷也存在壓力，亞洲大國(guó)煉廠開工負(fù)荷第一季度均值為70.2%，較去年同期下跌2.5個(gè)百分點(diǎn)，增長(zhǎng)仍顯乏力。

代表性庫存來看，美國(guó)商業(yè)原油在第一季度整體屬于累庫狀態(tài)，3月末較1月初上漲6.07%，對(duì)國(guó)際油價(jià)走勢(shì)形成利空抑制。而歷史年份來看，第二季度有望進(jìn)入去庫階段，未來長(zhǎng)線將利好國(guó)際油價(jià)。

三、2025年第二季度國(guó)際原油市場(chǎng)行情展望

原油價(jià)格的影響因素錯(cuò)綜復(fù)雜，沒有明顯的淡旺季特征，但從歷年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，第二季度的原油價(jià)格通常是一年中的高地，在無重大利空事件影響的年份，第二季度油價(jià)漲勢(shì)占優(yōu)。而今年情況發(fā)生變化，美國(guó)對(duì)全球加征關(guān)稅新政的影響下，需要提防下行風(fēng)險(xiǎn)加劇。

表2 2025年第二季度國(guó)際原油市場(chǎng)主要影響因素展望

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

整體來看，第二季度國(guó)際原油價(jià)格可能出現(xiàn)先跌后漲趨勢(shì)，美國(guó)對(duì)全球加征關(guān)稅成為市場(chǎng)最重要的利空事件，其影響至少將蔓延4-5月，全球經(jīng)濟(jì)和需求預(yù)期雙雙轉(zhuǎn)弱。此外OPEC+4-5月增產(chǎn)計(jì)劃已基本確定，無疑令油價(jià)反彈動(dòng)力更加匱乏。市場(chǎng)轉(zhuǎn)機(jī)可能在5月下旬至6月初出現(xiàn)，二季度油價(jià)仍存低位反彈契機(jī)。去年70美元是布倫特的堅(jiān)固支撐，而今年這一支撐位至少將下移至60美元，且若美國(guó)關(guān)稅新政堅(jiān)持執(zhí)行，則60美元也未必是最終底部，預(yù)計(jì)第二季度布倫特原油期貨運(yùn)行區(qū)間約為57-69美元/桶。